新闻频道>新政风向

凤凰彩票官网app下载苹果_凤凰彩票app手机版_凤凰彩票app手机版

来源: 新华社
02:09:27

玫琳凯

制造业PMI短期突击意味较重,建筑业仍将维持较高景气度但往日荣光难重现

迅雷

    

  作者:王强 刘伟强

    

  中证鹏元资信评估股份有限公司

    

  主要内容

    

  1、制造业PMI重回扩张区间,短期突击意味较重,持续性尚待观察。目前PPI负增长、核心CPI通缩、全球降息潮席卷、经济转型升级阵痛期未过,后市刺激实体经济的货币政策逆周期调整空间有望打开。中美贸易谈判实质协议落地、关税分批取消达成共识或仍有反复,需关注12月中旬及后续进展情况;春节提前刺激相关企业提早生产备货是短期因素;圣诞节等海外年末假期刺激外需增长持续性有待观察。从中小企业指数仍处收缩区间,制造业购进价格特别是出厂价格指数回落,以及全球主要经济体PMI指数仍位于荣枯线下方等情况来看,内外需求实现趋势性反转尚需时日。整体来看,制造业指数回升短期突击意味较重,持续性尚待观察。

    

  2、非制造业景气度上扬,建筑业指数环比下降但仍处较高景气度区间。11月非制造业PMI录得54.40%,扭转10月放缓颓势,实现加速扩张,新订单、投入品价格及销售价格指数均回升明显,与建筑业支撑及“双十一”网购活动等短期刺激关系较大。其中建筑业新订单指数稳步上行进入上升空间;从业人员及投入品价格指数显著上扬,销售价格指数小幅回升,行业利润被压缩,突显拉动基建作为稳投资、稳就业进而稳经济的定位意图。

    

  3、逆周期调节政策继续加码,中短期内基建托底经济形势不改,预计建筑业仍将维持较高景气度但往日荣光难重现。从宏观经济走势及逆周期调节政策来看,实现稳基建、稳投资进而稳增长的目标依然存在。中央政治局会议“稳”字定调,预计明年专项债仍是地方债发行重点,资本金获准降低的相关领域、收益覆盖率高的相关项目会获得更大投资倾斜力度。但受房地产景气度下滑、融资环境未完全改善、新增地方债受限等制约因素影响,在促进有效投资、产业升级和不搞“大水漫灌”的指导背景下,基建投资增速整体回升但趋于平缓,短期内建筑业仍将维持较高景气度但往日荣光难重现。

    

  4、建筑业景气度维持高位,但民企仍不受待见?市场竞争激烈,行业利润空间被进一步压缩,高杠杆成为建筑业标签。当企业应收款项资产占比及债务规模快速攀升,时值宏观经济及地产景气度下行、融资环境未完全改善,款项难以回收、融资难融资贵加剧了投资者对高杠杆建筑企业特别是民营企业的担忧。

    

  (关注“中证鹏元评级”,向后台留言可获得完整报告)

    

  正文

    

  据国家统计局2019年11月30日发布数据显示,11月我国官方制造业PMI为50.2%(前值49.3%,预期49.6%),非制造业PMI为54.4%(前值52.8%),综合PMI53.7%,前值52.0%。

    

  一、制造业PMI重回扩张区间,短期突击意味较重,持续性尚待观察

    

  11月制造业PMI重回荣枯线上方,结束6个月收缩区间内运行态势,并达到3月以来高点,回升幅度超市场预期。

    

  供需来看,生产指数回升1.8个百分点至52.6%,制造业生产情况处于加速扩张态势,新订单指数回升1.7个百分点至51.3%,重回扩张区间;较上年11月环比均有下降不同,本次供需端双双改善,同比上升且接近五年来指标均值,高频数据中高炉开工率及发电耗煤量亦呈现回暖,逆周期调节政策作用及建筑业持续位于较高景气度,是带动内生动能触底反弹的一方面,而春节较往年提前刺激当月供需,以及海外年末节日、12月中旬美加征关税预期促使企业抢单生产亦是拉动制造业景气度短期回升的重要因素。

    

  进出口指数来看,11月新出口订单指数回升1.8个百分点至48.8%,进口指数回升2.9个百分点至49.8%。一方面是中美谈判第一阶段取得部分进展,但12月中旬关税加征可能性仍在,提前下单、抢出口现象发生;另一方面,圣诞节等海外年末假期刺激短期提升出口需求;此外,11月欧元区(以法德等为主)、日本等部分经济体经济回暖,对拉动我国外需亦有牵动影响。

    

  但需注意的是,11月美国制造业PMI录得48.1%,低于49.4%的预期,较上月回落0.2个百分点;英国制造业PMI回落0.7个百分点至48.9%。除法国外,德国、日本等制造业PMI虽有回升,但仍处于荣枯线下,美英更是扩大了收缩幅度,可见现阶段全球经济仍处下行趋势,当前国际贸易保护主义盛行、地缘政治风险加剧,全球经济短期内难以乐观,对我国经济回暖形成压力。

    

  11月在手订单指数环比持平;采购量提升1.2个百分点至51.0%;原材料库存指数小幅提升0.4个百分点至47.8%,原材料购进价格指数回落1.4个百分点至49%;产成品库存指数回落0.3个百分点至46.4%,出厂价格指数回落0.7个百分点至47.3%。购进价格及出厂价格指数受PPI仍处通缩影响拖累,而采购量、原材料库存双提升的同时产成品库存仍然回落,且购进价格指数回落幅度小于出厂价格指数,反映企业去库存或转为被动,但量增价减,短期突击意味较重,需求企稳反转持续性存疑,企业对后市仍持观望态度,快速扩大生产积极性不高。

    

  目前PPI负增长、核心CPI通缩、全球降息潮席卷、经济转型升级阵痛期未过,后市刺激实体经济的货币政策逆周期调整空间有望打开。中美贸易谈判实质协议落地、关税分批取消达成共识或仍有反复,需关注12月中旬及后续进展情况;春节提前刺激相关企业提早生产备货是短期因素;圣诞节等海外年末假期刺激外需增长持续性有待观察。从中小企业指数仍处收缩区间,制造业购进价格特别是出厂价格指数回落,以及全球主要经济体PMI指数仍位于荣枯线下方等情况来看,内外需求实现趋势性反转尚需时日。整体来看,制造业指数回升短期突击意味较重,持续性尚待观察。

    

  二、非制造业景气度上扬,建筑业指数环比下降但仍处较高景气度区间

    

  11月非制造业PMI录得54.40%,扭转10月放缓颓势,实现加速扩张。新订单、投入品价格及销售价格指数均回升明显,这与国家逆周期调节政策不无关系,其中建筑业持续位于较高景气区间,为非制造业及综合PMI指数上扬奠定坚实基础。从行业看,当期较快上升的货物运输及仓储、快递、批发零售、电信互联网软件、金融等行业指数,与“双十一”网购活动等短期刺激关系较大。

    

  11月建筑业指数为59.60%,环比下降0.8个百分点,今年以来呈现波动态势,仍处于较高景气度区间。从新订单情况来看,11月新订单指数环比回升1.2个百分点,稳步进入上升空间;从下图可以看出,2017年新订单月均指数为55.40%,2018年受资金面收紧、经济下行影响,月均指数下移至53.97%,随着“基建补短板”、“六稳”等逆周期政策实施、叠加资金面有所改善,新订单指数于2019年初回踩低点后,整体重心上移,全年月均指数升至54.81%。

    

  11月建筑业从业人员、投入品价格指数分别回升3.70个百分点、3.20个百分点,而销售价格指数仅回升0.40个百分点,突显拉动基建作为稳投资、稳就业进而稳经济的定位意图。从投入品价格指数来看,11月投入品价格指数上扬,主要系高位存量订单及部分新订单落地执行,同时供给侧改革效果渐现,上游原材料价格上涨所致。其中,钢价指数维持高位,水泥价格指数创历史新高。以螺纹钢及硅酸盐水泥均价全国均价为例,11月末螺纹钢(HRB400 20mm)全国均价较同比上涨7.79%,袋装复合硅酸盐水泥(P.C32.5)、散装普通硅酸盐水泥(P.O42.5)全国均价同比分别提升6.75%、6.17%。投入品价格指数显著提升的同时新订单继续回升,销售价格指数却增长缓慢接近背离,反映目前需求并未高涨,行业利润空间被压缩。其中房地产投资和宏观经济下行是制约地产、商业办公及工业厂房等项目需求的重要因素,市政公用项目需求由逆周期调节配置支撑为主。

    

  三、逆周期调节政策继续加码,中短期内基建托底经济形势不改,预计建筑业仍将维持较高景气度但较难重现往日荣光

    

  为实现稳基建、稳投资进而稳增长的目标,逆周期调节政策继续加码。11月13日,国务院常务会议提出,降低部分基础设施项目最低资本金比例。其中,将港口、沿海及内河航运项目资本金最低比例由25%降至20%。对补短板的公路、铁路、城建、物流、生态环保、社会民生等方面基础设施项目,可适当降低资本金最低比例,下调幅度不超过5个百分点。李克强总理在两场座谈会上表示,“要优化地方政府专项债使用,带动社会资金更多投向补短板、惠民生等领域,扩大有效投资。抓住国家提前下达地方政府专项债额度、降低部分基础设施项目最低资本金比例等机遇,加快补短板项目建设,促进有效投资和产业升级。”而今年以来相关经济专家和企业家座谈会已陆续召开三次,分别在1月、7月和11月,地方政府专项债券作为高频词汇多次提及。其中6月印发的《关于做好地方政府专项债券发行及项目配套融资工作的通知》首次明确,专项债可作为重大项目资本金,金融机构可提供配套融资;9月召开的国务院常务会议又将可做资本金项目的范围由4个领域扩大到10个领域。

    

  11月27日,财政部提前下达了2020年部分新增专项债务限额1万亿元,占2019年当年新增专项债务限额2.15万亿元的47%,控制在依法授权范围之内。同时,财政部要求各地尽快将专项债券额度按规定落实到具体项目,做好专项债券发行使用工作,早发行、早使用,确保明年初即可使用见效,确保形成实物工作量,尽早形成对经济的有效拉动。

    

  12月6日,中共中央政治局召开会议分析研究2020年经济工作。会议指出,2020年是全面建成小康社会和“十三五”规划收官之年,要紧扣全面建成小康社会目标任务,坚持稳中求进工作总基调,坚持新发展理念,坚持以供给侧结构性改革为主线,坚持以改革开放为动力,推动高质量发展,加快建设现代化经济体系,坚决打赢三大攻坚战,全面做好“六稳”工作,统筹推进稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险、保稳定,保持经济运行在合理区间,确保全面建成小康社会和“十三五”规划圆满收官。会议强调要坚持宏观政策要稳、微观政策要活、社会政策要托底的政策框架,运用好逆周期调节工具,其中专门提到加强基础设施建设。“稳”成为2020年经济发展基调,预计加强基建将继续成为明年“稳经济、稳增长”政策逆周期调节的关键一环。

    

  从影响建筑业景气度因素来看,下游需求及资金面均较重要。建筑业下游需求主要以地产、工业办公和市政公用为主,而资金面因三个主要板块差异有所区别。

    

  首先,房地产景气度下滑构成直接制约。“房住不炒”是目前基调,“因城施策”为实施办法,仅下半年央行便先后多次定调房地产信贷,强调不将房地产作为短期刺激手段,避免房地产工具化,房地产市场资金受到管控,融资收紧。二季度以来,房地产投资增速下行、销售降温,未来短期内地产投资下行压力仍较大,制约了建筑业地产需求扩张。

    

  其次,制造业回暖反转趋势短期内尚难形成、宏观经济下行压力仍较大。为激活实体经济,货币宽松力度有所加强:11月央行MLF利率降低5bp,1年期及5年期LPR报价均下降5bp,其中1年期LPR银行加点为8月、9月以来的第三次下降,目的是缓解民企及中小企业融资难、融资贵问题。尽管如此,购销价格指数回落、产成品继续去库存、中小企业指数处收缩区间,反映制造业下游需求仍然较弱,企业生产积极性不高,制约了建筑业工业厂房等需求扩张。

    

  国民经济转型升级持续推进期间,地产贡献下降趋势已成、制造业发展“阵痛期”未过,因稳增长而实施的逆周期调节政策,成为保持市政公用需求、维持建筑业较高景气度的关键因素。需要指出的是,市政公用甲方主要为地方政府及投融资平台,乙方也即建筑企业承建方。市政公用项目承建由央企、大型国企主导,融资环境较民企相对宽松,资金周转(垫资)能力强;而在投资非PPP、BT等需要建筑企业或社会资本方长期垫资的工程项目,作为甲方的地方政府及投融资平台资金面能否改善成为项目推进关键。

    

  着眼地方政府资金面,今年以来减税降费政策导致公共财政收入吃紧、房地产市场下行使得土地出让收入大幅下降,财政收入腾挪空间缩小。融资来看,2019年1-11月地方政府债发行合计43,244.40亿元(同比增长5.44%),完成全年发行任务的99%。一般债累计发行17,702.15(同比下降19.22%),其中新增债9,056.79亿元(同比增长12.86%);专项债累计发行25,542.25亿元(同比增长12.38%),其中新增债21,297.30亿元(同比大幅增长61.26%)。1-11月新增债累计发行30,354.09亿元(同比增长42.96%),再融资债累计发行11,461.08亿元(同比下滑42.06%);发行期限方面,地方政府债券在保持3年至10年中长期债券为主要品种的基础上,15年、20年、30年期等超长期限品种发行进一步增加,1-11月地方债券平均发行期限10.2年,同比增加4.1年。

    

  地方政府隐性债务规模大,严控地方新增债务、化解存量债务是防范重大金融风险重点领域,而稳投资、稳就业、稳经济亦是当下迫切需求。从提前完成的全年发行任务来看,再融资债同比虽有下降,仍为缓解债务压力提供一定流动性支持;新增债同比增长迅速但主要集中于新增专项债;一般债规模同比下降,专项债规模扩大且比例上升、发行加快、整体期限拉长,体现政策逆周期调节在支撑基建的同时强调精准投资、有效投资,既要通过拉动当前需求对冲经济下行压力,亦要严控新增债务造成的财政负担,强化了新增债务融资与项目收益自求平衡的引导,确保不出现地方政府债务风险。11月继续降低基建项目最低资本金比例,提前下达2020年新增专项债务额度以及中共中央政治局会议的召开进一步彰显了政府稳投资稳增长决心,解决了建筑业市政公用部分需求及资金面问题。

    

  从宏观经济走势及逆周期调节政策来看,实现稳基建、稳投资进而稳增长的目标依然存在。中央政治局会议“稳”字定调,预计明年地方政府专项债仍是地方债发行重点,资本金获准降低的相关领域、收益覆盖率高的相关项目会获得更大投资倾斜力度。但受房地产景气度下滑、融资环境未完全改善、新增地方债受限等制约因素影响,在促进有效投资、产业升级和不搞“大水漫灌”的指导背景下,2018年10月以来基建投资增速整体回升但趋于平缓,短期内建筑业仍将维持较高景气度但往日荣光难重现。

    

  四、建筑业景气度维持高位,但民企仍不受待见?

    

  自2014年以来,建筑业增加值占国内生产总值的比例始终保持在6.0%以上,2018年达到了6.87%的较高点。2019年上半年,建筑业实现增加值27,466亿元,按不变价计算比上年同期增长5.5%,建筑业增加值占国内生产总值的比例为6.1%。截至2019年6月末,全国共有建筑业企业单位数92,733个,比上年同期增加6,740个,增长7.84%,增速连续四年增加。建筑业市场规模巨大,但准入门槛较低,市场竞争激烈,行业集中度较低且同质化竞争严重,整体市场格局呈金字塔结构。极少数央企和少数地方大型国企在资质、技术、人才、管理、装备、项目经验、资金实力、融资能力、市场份额等多方面较众多小微民企具备明显优势。

    

  当下市场普遍采用公开招标、邀标等形式选择承建方,施工企业在投标环节需提供技术标书及经济标书(商务标书),技术满足要求情况下,市场盛行最低价(最优价)中标,经济标胜选往往成为中标最终决定因素。目前下游需求特别是地产需求呈现疲态,上游建材价格不断提升,而在市场竞争激烈情况下,行业利润空间被进一步压缩,市场上少量毛利高、回款相对有保障的大型优质项目,往往对技术水平、资金实力要求较高,基本由央企和地方大型国企垄断;中型项目在央企和大型国企规模效益作用下,整体毛利率受竞争影响被大幅挤压,若考虑资金成本情况下,大量民企承接项目难以保证理想收益;而小微项目竞争同样激烈,多以区域性地产项目为主,此时低毛利率为次要关注点,项目资金来源及应收款项回款需更加谨慎,区域性融资收紧、房地产市场下行都可能对相关企业持续经营造成严重影响。

    

  作为资金密集型行业,建筑业垫资施工情况普遍,大量资金通过工程施工、履约保证金、进度款、质保金等形式被占用,而建筑企业的快速发展离不开资金支持,盈利能力低下、自由现金流不足、股东后续资本投入不足,导致企业资金需求大多借助外部融资弥补,资产增长过程中资本结构失衡,资产负债率长期居于高位,行业平均负债率仅次于非银金融及房地产行业。

    

  高杠杆成为建筑业标签,当企业应收款项资产占比及债务规模快速攀升,叠加融资环境恶化,投资者往往避之不及。自2014年底我国政策层面推广PPP以来,包括建筑施工及园林工程在内的建筑企业,特别是行业内大中型企业,在2016-2017年签订的PPP合同订单额呈现爆发式增长,整体应收款项及债务规模大幅抬升,行业平均资产负债率进一步推高;2018年国家规范化PPP项目力度加大,企业承接订单规模逐渐下滑,但前期承做项目大部分仍处建设期,大量长期应收款项及巨额债务导致账面岌岌可危,时值宏观经济及地产景气度下行、融资环境未完全改善,款项难以回收、融资难融资贵加剧了投资者对高杠杆建筑企业特别是民营企业的担忧,众多投资者在筛选标的时对建筑业民企采用了“一刀切”。

    

  事实上,针对民企的一刀切做法并不见得合理,仍有相当多数的建筑业民企值得投资关注,而在民企融资环境尚未完全改善情况下,怎样避免踩雷问题民企是当下迫切需要解决的问题,中证鹏元将就此进行简要剖析,相关研究敬请关注后续发布。

    

  法律声明:

    

  本公众订阅号(微信号:中证鹏元评级)为中证鹏元资信评估股份有限公司(以下简称:中证鹏元)运营的唯一官方订阅号,市场有风险,投资需谨慎。在任何情况下,本订阅号所载信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议,对任何因直接或间接使用本订阅号刊载的信息和内容或者据此进行投资所造成的一切后果或损失,中证鹏元不承担任何法律责任。

    

  本订阅号所发布的原创报告所采用的数据均来自合规渠道,通过合理分析得出结论,结论不受其它任何第三方的授意、影响,特此声明。报告中观点仅是相关研究人员根据相关公开资料作出的分析和判断,并不代表公司观点。

    

  本订阅号所发布的原创报告,可能因发布日后的各种因素变化而不再准确或失效,中证鹏元不承担更新不准确或过时的资料、意见及推测的义务,在对相关信息进行更新时亦不会另行通知。

    

  本公众订阅号原创报告的版权归中证鹏元拥有,任何订阅人如预引用或转载相关内容,务必联络中证鹏元并获得许可,并必注明出处为中证鹏元,且不得对内容进行有悖原意的引用和删改。

    

本文首发于微信公众号: 中证鹏元评级。文章内容属作者个人观点,不代表网立场。投资者据此操作,风险请自担。

    

    

    

    

(责任编辑:张洋 HN080)

    

    

    

    

    

当前文章:http://www.cynm315.com/8061/productlist.html

发布时间:01:02:56

sitemap  百度地图  热门  

<相关文章>

中 전기차 시장 판매 석 달째 하락… 전기차 거품? 일시 조정?

   &nb海边的曼彻斯特_热门资讯网sp;배터리 사용량 8월 이어 9월도 10% 감소[서울신문]
中 보조금 완전 폐지 앞두고 축소 영향
500개 제조사 위기… 한일 관련 산업 압박

미유럽 판매 증가로 中 침체 상쇄 관측도
“中보다 유럽 공략 주력 국내 업체엔 호재
중국 군소 배터리 업체 정리” 긍정 반응도폭발적으로 증가해 왔던 전기차 배터리 사용량이 두 달 연속 떨어졌다. 전기차 배터리 사용량이 곧 전기차 판매량을 의미한다는 점에서 일각에서는 중국 등 각국 정부의 전기차 보조금 삭감으로 ‘전기차 거품’이 사라지고 있다는 분석과, 미국과 유럽의 전기차 판매량 증가가 중국 시장 침체를 상쇄할 수 있다는 관측이 엇갈린다.

최근 에너지 시장조사업체 SNE리서치에 따르면 지난 9월 전 세계 전기차 배터리 사용량은 10.0GWh로 지난해 같은 기간보微博_热门资讯网다 10.5% 감소했다. 전기차 배터리 사용량은 2017년 1월부터 꾸준히 늘었다.大香蕉_热门资讯网 그러나 지난 8월 하락세를 그린 이후 2개월 연속으로 떨어졌다. 그간 전기차 배터리 시장 성장세에 비춰 볼 때 이례적 현상이다.

전체 전기차 시장 50% 이상을 차지하는 중국의 보조금 축소가 판매량 하락의 주요 원인으로 풀이된다. 중국은 내년 이후 전기차 보조금 완전 폐지를 앞두고 단계적으로 보조금 규모를 줄이고 있다. 세계 2위의 중국 배터리 업체 CATL의 사용량이 지난 9월 10% 이상, 4위 BYD가 71% 이상 각각 쪼그라들었다.

중국에서 전기차의 인기가 빠르게 식으면서 중국의 유명 전기차 제조사 ‘니오’는 최근 직원의 10%인 1200명을 감원하기로 했다. 중국판 테슬라를 표방했던 중국의 전기차 스타트업 ‘패러데이퓨처’의 창업자 자웨팅은 최근 실적 부진으로 최고경영자(CEO)에서 물러나고 미국 법원에 파산 신청을 했다.

SNE리서치는 “최근 5년 사이 빠르게 성장해 온 중국 전기차 시장이 지난 6월부터 3개월째 판매 감소 추세를 보였다. 500개의 중국 전기차 제조사가 위기에笑看风云_热门资讯网蛇蝎美人第一季_热门资讯网릴 것이란 전망이 나온다”면서 “한국 및 일본의 관련 전후방 산업에 큰 압박을 줄 것”이라고 밝혔다.

그러나 최근 부진은 중국발 변수로 인한 일시적 조정이라는 목소리도 있다. 전기차 배터리 업계 관계자는 “유럽의 강력한 환경 규제로 장기적金陵十三钗_热门资讯网으로는 전통적인 내연차 수요가 줄고 전기차 수요가 늘 수밖에 없다”면서 “중국보다 유럽 시장 공략에 주력했던 국내 전기차 배터리 업체들에는 오히려 호재가 될 것이다. 또한 이번 기회로 중국의 군소 배터리 업체가 자연스럽게 정리될 것”이라고 내다봤다. 실제로 미국에서 인구가 가장 많은 캘리포니아주가 현재 35만대 수준인 전기수소차를 2025년까지 150만대, 2030년까지 500만대로 각각 늘리는 것을 목표료 25억 달러(약 2조 9450억원)를 투자하기로 한 것도 전기차 업계에는 희소식이다.

강신 기자 xin@seoul.co.kr



네이버에서 서울신문 구독하기 클릭!
▶ 세상에 이런 일이…클릭! ▶ [무료만화] 보기

ⓒ 서울신문(www.seoul.co.kr), 무단전재 및 재배포금지

关键词:头文字d,锦衣夜行,超级访问责任编辑:顺乙平纯
http://www.chuncuinet.com/appalizhi455164tx0q1cpj/http://www.chuncuinet.com/walizhi32jo331lrti.htmlhttp://www.chuncuinet.com/appalizhi2t17/